海外宏观｜硅谷银行效用困境尚不足以引发金融海啸

题名丨崔嵘 李翀

英国硅谷商业银行处境的主因是监管机构持续加息或多或少下自主性安全性的去除，不过硅谷商业银行的自主性担忧并不一定意味着其将借贷。诚然，零售商骚动情绪正在散布，但我们认为现阶段硅谷商业银行的自主性担忧尚能不至于发展到债务政治危机，也极低以引发金融海啸。英国高利率自然环境下信贷的安全性在逐步暴增，美债无风险椭圆倒挂与债市自主性极低等问题似乎可视局部金融安全性，愿景局部金融安全性仍均需应对。

▍事项：

3月9日，英国硅谷商业银行（Silicon Valley Bank）无限期其同步进行左右210亿美元规模的房地产组合出售且因此在2023年季度蒙受左右18亿美元的税后受损失，计划通过出售普通股和优先股募资22.5亿美元。消息刊发后硅谷商业银行股票攀升六成、美股商业银行板块普遍下跌，零售商担忧这是否都会导致2008年“雷曼时刻”的展现，骚动情绪稍稍散布。

▍硅谷商业银行处境的主因是监管机构加息或多或少下自主性安全性的去除。

截至2022年内，硅谷商业银行账面上有左右261亿美元的可出售股票（ailable-for-sale，主要由英国国债看成）和左右910亿美元的持有至到期（held-to-maturity）的股票组合。随着监管机构在去年起快速大幅加息，美债无风险椭圆走熊，美债价格下跌，这直接导致按市价估值（mark-to-market）的资产效用下调，且硅谷商业银行本身出售美债的犯罪行为也在一定程度上演化成交易冲击成本，这加深了其倒闭及融资充足率的下降。同时，加息导致本国货币零售商房地产无风险增加、本国货币基金相对来说于现金的吸引力提升，储户有似乎将缘故投入商业银行现金的自主性转于在非银金融机构管理的资产。

▍硅谷商业银行的自主性担忧并不一定意味着其将借贷。

从一些公司公示题名件[ https：//s201.q4cdn.com/589201576/files/doc_downloads/2023/03/Q1-2023-Mid-Quarter-Update-vFINAL3-030823.pdf]看，硅谷商业银行截至今年2月底仍有左右1800亿美元的自主性可使用应对融资困难、的产品发卡与借款等潜在担忧，且截至去年内62%的资产都是高自主性的现金和固定收益股票、贷款现金九成仅为43%（低于内克一些公司水平）。现阶段从隔夜逆回购、商业银行体系准备金等指标看，美元体系的自主性一直充裕，如果硅谷商业银行都能按计划再融资并足量自身融资充足率、且未发生挤兑，则硅谷商业银行自身或将都能不必要借贷。

▍现阶段硅谷商业银行的自主性处境尚能不至于发展到债务政治危机。

隔夜零售商骚动情绪的来源似乎是因为硅谷商业银行无限期再融资的公告时间恰巧与Silvergate（餐馆业务与密码本国货币关系紧密的小商业银行）无限期停业的时间间隔较近，从而零售商害怕是否还有其它商业银行导致值得注意的潜在安全性。就现阶段信息而言，硅谷商业银行的处境未牵扯到邻近地区管理机构和的企业管理机构的债务违左右，主要是因其自身房地产管理技能不极强、自主性管理意识极低而招致，现阶段其处境仍在于自主性政治危机本质。在2008年世界性金融政治危机后，英国加极强了对商业银行业的监管，现阶段仅管英国商业银行业的该企业一直健康，且疫情后英国邻近地区管理机构的资产借贷结构比较有力、邻近地区管理机构杠杆率较低。因此与雷曼政治危机不同，虽然当前骚动情绪正在散布，但我们认为现阶段硅谷商业银行的自主性处境尚能不至于发展到债务政治危机本质。因此，现阶段硅谷商业银行意外事件的安全性相对来说简单，即使硅谷商业银行自主性枯竭的制约散布到其它商业银行，我们坚信在未涉及邻近地区和的企业管理机构安全性的前提下，监管机构实施潜在补救措施的难度也不太大。

▍英国高利率自然环境下信贷的安全性在逐步暴增，愿景局部自主性金融安全性仍均需应对。

在监管机构加息仍未结束、英国通货膨胀期望持续的整体自然环境下，美债无风险椭圆持续倒挂，这对于生活习惯“借短贷长”的金融机构而言是一种对自身自主性耐耗技能的考验。同时，美债零售商不确定性程度昨日又稍稍回升，且旧国债二级零售商实际上局部自主性偏紧的问题（请见《亚洲地区整体经济专题报告—英国财政部的潜在回购不是自主性受限制工具》20221118），这似乎在愿景加深金融系统的脆弱性。零售商仍均需对这一金融安全性保持警惕。

▍安全性因素：

硅谷商业银行其他金融产品借贷规模超期望；硅谷商业银行的产品与潜在按揭的犯罪行为超期望。

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