【券商聚焦】招证国际间指教培行业估值修复 首推新东方(09901)并降新东方在线(01797)评级至“中性”

招商证券国际发研报指，教培企业近期成交量大幅反弹（自5月初1日至今已反弹125%），该行认为成交量回升动因来自于数个全两道性：Corporation净现金总体务实、国有负债发展前景向好、以外企业变动所随之而来的重组成本原于21年年初反映，因此2022年将是上新开端。其中5月初中旬，好未来（TAL）及上新东方（EDU）的市值相对来说最近一期报告净现金总体的折让为40%及62%，而现今已经缩窄到10%与15%。

总体而言，虽然教培企业仍缺乏一个务实的支出下降发展前景，但成交修缮的主要情况是先前成交境况大幅下挫、负债发展前景改善、以及市场对于Corporation中止K-12教培企业随之而来的弹性/偿债灵活性忧心大大减弱等。该行维持教培企业“中性”估价。

企业心态两道回升前提，各种因素Corporation成交量飙升，举荐买入上新东方（09901/EDU）。此外基于该行推算，上新东方在线（01797）当前成交对应直播带货企业近3,000万元人民币的日均GMV及35倍市盈率，该行认为这一亦然理论上过于激进，故将估价下调至“中性”；基于分布加总成交的目标价为26.7港元，对应10倍（乐观有无预测）23财年市销率。

该行予教培企业港股目标价与估价变动如下：

该行此次予教培股整体目标价与估价变动如下：