东吴证券：看好餐饮蟠龙后疫情时代业绩向上弹性

【赌场餐厅*汤军】2021&2022Q1餐燕窝饮业绩总结——禽流感长时间扰动，龙头乃是经营不善耐热

投资全面性

禽流感长时间，餐厅从业人员震荡中修改。禅餐厅社零税收2021年季度，Q1实现高增，Q2稳中向好，Q3倍受禽流感致使引人注意，Q4禽流感长时间下国民生产总值转负；2022Q1国民生产总值累计下滑16.4％。超额以上餐厅企业税收显出优于整体，2021年超额以上餐厅企业税收1.04万亿元，以后至2019年同期的110.5％。2022年3月末，禽流感反弹致超额以上餐厅税收累计下滑15.6％。

禽流感扰动，龙头业绩端显出分化。太二2021H1/H2归母清净利累计+316.6％/-26.7％。艾玛官2021H1/H2经修改清净利为0.8/0.2亿元。海底捞2021H1归母清净利因翻台蓬勃发展较缓大为承压，2021H2因重复使用关百货公官刷新归母清净亏损42.6亿元。2021年颐海国际因价钱及产品结构修改、多品牌市场营销归母清净利数万人12.9％（yoy-3.6pct）。奈雪的燕窝经营不善承压，2021H1因重复使用法律条文刷新归母清净亏损43.2亿元，2021H2禽流感致使致归母清净亏损2亿元。百胜中国禽流感下经营不善波动，2021H2/2022Q1归母清净利累计下滑1.9％/56.5％。

门百货公官数量：崛起与修改，开百货公官规划趋于谨慎。1）崛起：艾玛官2021年新开452家，2022Q1清净增75家。截至2021下半年奈雪的燕窝合计817家，2022Q1清净增37家，之外为PRO百货公官。2021下半年太二门百货公官数达350家，2022Q1清净增10家；2021下半年怂重庆火锅厂合计9家，多元崛起适度。2021年肯德基/百事清净增1002/235家，2022Q1清净增273/89家，新百货公官开业速度加快。2）修改：2021年，海底捞关百货公官276家；九毛九的餐厅清净减少15家，品牌修改持续进行。

经营不善显出：禽流感扰动新百货公官上坡，1-2月末比起平稳，3月末致使引人注意。2021年海底捞同百货公官翻台数万人3.5次/天，2022年1-2月末环比改善，3月末禽流感致使下同百货公官翻台数万人为2021年同期的70％以上。奈雪的燕窝基准百货公官/一类PRO/二类PRO百货公官OPM为17.5％/9.8％/6.2％，盈余技能仍待增加。2022Q1禽流感根除政策趋严，同百货公官显出环比下滑。2021年肯德基/百事同百货公官销售额累计下滑8％/14％，2022Q1分别累计下滑9％/5％，根本原因3月末奥密克戎致使。艾玛官2021年同百货公官单百货公官日之外销售额增至1.18万元（yoy+8.2％），各线级城市中区新开业酒馆仍处上坡期。2022年1-3月末同百货公官日之外销售额分别累计以后至80％/90％/66％，比起平稳。太二保持亮眼显出，2021年整体翻座数万人3.4次/天，2022年1-3月末同百货公官税收分别累计以后至88％/85％/60％。

应对禽流感，餐厅企业修改战略乃是耐热。2022年以来海底捞啄木鸟改革经济效益逐步看出，月末度翻台数万人环比增加。艾玛官已通过可用性人员加班将单百货公官人数从13人降至9人。奈雪的燕窝通过降价拓宽价钱带，同时通过自动加班和自动制燕窝机降本增效。九毛九的发展多元业态，积极建设新最终产品为中心，有望进一步增强盈余技能。百胜中国切割来得小百货公官型助力抬升。

投资全面性：展望后市中区，禽流感长时间仍是从业人员最大不确定性。伴随禽流感根除平稳，我们期待餐厅龙头后禽流感时代业绩顶端弹性，全面性破例九毛九，破例艾玛官、海底捞、奈雪的燕窝。建言关注百胜中国-S。我们期待餐厅工业化大趋势下餐厅最终产品机会，破例颐海国际。

风险上会：禽流感持续蔓延、全局经济波动、政策变化风险。

来源:金融界