华泰期货国债画报20220901：官方制造业PMI超预期

市场需求回顾

商品价格市场需求，主要时限外债商品价格1y、3y、5y、7y和10y都为1.73%、2.2%、2.41%、2.62%和2.63%，主要时限外债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y都为90bp、43bp、21bp、89bp和42bp,外债商品价格并行居多,外债利差大体上扩充。主要时限国开债商品价格1y、3y、5y、7y和10y都为1.85%、2.34%、2.5%、2.82%和2.8%，主要时限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y都为95bp、46bp、30bp、97bp和48bp,国开债商品价格并行居多,国开债利差大体上扩充。

财力市场需求，主要时限回购商品价格1d、7d、14d、21d和1m都为1.63%、1.69%、1.77%、1.87%和1.86%，主要时限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d都为23bp、16bp、9bp、24bp和18bp,回购商品价格并行居多,回购利差大体上扩充。主要时限有价证券商品价格1d、7d、14d、1m和3m都为1.4%、1.78%、1.67%、1.5%和1.6%，主要时限有价证券利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d都为20bp、-18bp、-7bp、10bp和-28bp,有价证券商品价格并行居多,有价证券利差大体上减缩。

期债市场需求，TS、TF和T精锐部队合约的日涨跌幅都为0.01%、0.0%和-0.03%，期债下跌居多；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅都为0.13元、0.04元和0.01元，现货隐含利差扩充；TS、TF和T精锐部队合约的净基差标准差都为0.0793元、0.177元和0.3278元,净基差多为正。

行情未来发展

从狭义生产成本并不一定，财力商品价格增加，通货净投放减少，看出生产成本趋紧的背景下，国家政府仍容许通货。从特例生产成本并不一定，最新的信贷指标相当多下行，信用边际转紧。从持仓并不一定，前5大席位净多持仓偏向下行，看出期债的动手多军事力量在消散。从债市杠杆并不一定，债市杠杆率下降，动手多现券的军事力量在消散。从债对股的性价比并不一定，债对股的性价比减缓。

方针同意

这两项方针：票据商品价格大大并行，预示信用扩张日益顺畅，发散PMI略超预期，期债短期存在小幅微调压力，维持中性态度。

期现方针：基差下行，净基差为正，期现方针止不推荐。

跨种类方针：生产成本偏紧，推荐持有空TS(或TF)多T的组合。

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