西牛证券：真挚时光(06820)新游戏将相继推出 有望带动业务触底回升

西牛商业银行发布研究报告称，纽带忆起(06820)为于中国专注于合作开发针对男士让玩家手机RPG的合作开发公司、RPG公司及运营商，其成功发行《赤子为卿歌》、《熹妃传》、《熹妃Q传》等核心RPG新产品。同时，新款RPG或将随之发行，公司打算合作开发多个针对男士让玩家的2D及3DRPG，该等RPG将于2022/23年随之发行，小部份弥补在营运者RPG的收缩并给与企业集团更进一步上涨机遇。

报告中称，纽带忆起2021年上半财年实现739.7元港币的月最少ARPPU(同比增27.2%)及1.4亿注册客户端，但其年收入及净利同比跌20.7%及20.1%。年底大幅度发盈警指企业集团2021年全年净利考虑到较2020年下跌约40%-50%，仅仅2021年下半财年的净利同比跌约49.5%-64.3%。年收入下跌主要则有于：1)在营运者RPG得到的年收入不知山腰上升、2)忽视新RPG发行、3)研发补贴减少。但市场对企业集团发盈警并无太大的反应，该行相信目前的估值1)已小部份再现2021年疲弱的业务范围表现、2)正再现企业集团在2022年业务范围声浪的风险。

该行提到，企业集团旗下RPG的新产品时才会一般较为无论如何，其中经已营运者6年的《熹妃传》仍然保持稳定并对企业集团带来贡献。纽带忆起一般通过发行更进一步功能吸引客户端并藉此延长新产品时才会。不间断更换与内容最优化高效率留存客户端及延长新产品时才会，令企业集团只能在当前客户端基础上提高客户端终身内涵。

西牛商业银行对此，最近政策转向的影响相对较低：针对于男童儿童网络成瘾的关键问题，最近中国大幅度收紧有关MMORPG的相关原则上。除早前提出：1)平日晚上十时不能进行MMORPG的禁令、及2)实名验证的原则上，中国大幅度原则上男童儿童于周五、周六及周日的RPG时间至晚上8时–9时。然而男童儿童并非纽带忆起的主要付费客户端，只能负担起每月约500元-750元港币的在职男士造就企业集团RPG的主要受众，因此企业集团对于最近针对MMORPG规管的敏感度相对较低。

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