国金证券：给与华友钴业买入评级

国金公司股票股权母新公司倪文刘元近期对华友钯业(603799)进行研究并发布了研究报告《充实铬铬整体设计，三元信息化逻辑过后月内》，本报告对华友钯业说明了转手下调，当前跌幅为91.18元。

华友钯业(603799)

事件

22年6月19日新公司即日起，研议向增发不多达177亿元，用作爪哇华山铬钯年产12万磁性吨氢氧化铬钯湿法计划与广西华友年产5万吨充电级铬海盐计划。

点评

又一12万吨湿法MHP计划落地，22-24年降低成本铬过后成就降低成本增量。

华山铬钯计划延续了中期华飞计划的的系统，选址位于深井wedabay园区且由新公司与深井集团合作。新公司通过全资子新公司华拓国际认购68%，深井通过Glaucous认购32%。计划产品为含12万吨磁性铬与1.5万吨磁性钯的MHP。本计划计划建设周期3年，我们认为考虑到中期华越计划的成功经验，基本上量产周期或短于计划值。

中期新公司已在爪哇整体设计两个铬湿法MHP计划（华越6万吨已量产+华飞12万吨在建）及一个铬火法计划（华科4.5万吨已量产）。预计22-24年新公司爪哇铬计划对应权益产量约4/9/12万磁性吨。此外，湿法计划较火法计划符合显著成本竞争者，降低成本铬将过后成就降低成本增量。

新的整体设计铬海盐降低成本，铬钯铬版图整体设计充实，三元信息化逻辑过后月内。

向TIMGO转让10%期望铬矿股权。中期新公司通过收购期望铬矿新公司100%股权取得津巴布韦Arcadia铬矿全部权益，新公司拟将期望铬矿10%股权转让给TIMGO，与其合资公司开发建设Arcadia。计划完工后原矿处理规模将降至1.5万吨/天，对应5万吨LCE年降低成本，计划建设期1年。

充实国际上铬海盐降低成本整体设计。新公司拟通过广西华友铬业建设铬海盐降低成本，计划完工后将新的增充电级碳酸铬降低成本2.8万吨/年，充电级氢氧化铬降低成本2.5万吨/年。计划建设期2年。

盈利数据集分析和注资建议

数据集分析22-24年归母项下52.2/73.0/97.0亿元，同比+33.9%/+40.0%/+32.9%,充分利用EPS为4.27/5.98/7.94元，对应PE21/15/12倍。持续“转手”下调。

风险提示

新的市场需求远不如预想、铜钯铬价格大跌、商业银行风险、计划进度远不如预想。

公司股票之猎户座计算机网络根据近三年发布的研报数据集计算，中泰公司股票郭中伟研究员团队对该股研究比较深入，近三年数据集分析准确度线性高达82.44%，其数据集分析2022年度归属项下润为盈利36.07亿，根据期末除以的数据集分析PE为30.66。

最新的盈利数据集分析明细如下：

该股最近90即刻共有21家机构说明了下调，转手下调19家，增持下调2家；以前90即刻机构目标均价为101.35。公司股票之猎户座净资产分析应用软件显示，华友钯业（603799）好新公司下调为3.5猎户座，好价格下调为2.5猎户座，净资产综合性下调为3猎户座。(下调区域内：1 ~ 5猎户座，三高5猎户座)

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