锂电池：负极石墨化缺口仍在 工艺迭代及战略性重塑格局

华安证券发布研究报告称，原订非金属转化成发电量在2022-23年为111/153万吨，人造非金属出货量在79/104万吨，而非金属转化成需要为87.8/115.6万吨，非金属转化成供需裂口仍在。该行建议关注非金属转化成自供亲率高的莹世昌(603689.SH)，扩产随之，未来会迈向预备队厂商的中科电气(300035.SZ)，权势牢固，应用领先的贝特瑞、杉杉股份(600884.SH)，人造非金属、天然非金属双驱动的聪丰华(300890.SZ)。

华安证券主要论调如下：

的发展趋势：阴极三大如中，电子产品偏高价各别致使比较混杂安定

阴极材质是充电电池四大最重要材质之一，再加占多数比8%左右。天然非金属虽然不具再加和比容量优势，但人造非金属在气化性能、安全性能、充放电倍亲率观感比较优异，市占多数亲率在80%以上。天然非金属偏高价份额高度集中，人造非金属偏高价仍较混杂。主要由各阴极厂商电子产品定位产生价位以及偏高价的各别，从而导致的发展趋势比较混杂且安定的局面。目前为止来看阴极材质偏高价已呈现出三大如中的发展趋势，尚未走回绝对头，“三大”行业间无绝对悬殊，“如中”市占多数相近，追赶“三大”意向强烈。

工艺技术：非金属转化成再加高，厢式熔主流转化成，连续非金属转化成或是新思维方向

人造非金属阴极工艺技术适合于，非金属转化成是生产制备的最重要节目会，生产经验颇为最重要，同时又是高能耗节目会，电费在非金属转化成再加中占多数于多达60%，而非金属转化成再加在人造非金属阴极制导致本中占多数55%，降偏高非金属转化成电耗是降本最重要。从装熔方式革新：各阴极行业逐步替代选用箱式熔，箱式熔较坩埚下降了40%-50%省电，环保友善，但工艺技术非常容易，所以目前为止只能少数躯干行业不具安定生发电量力;从运行方式革新：连续非金属转化成或是新思维方向，连续非金属转化成较有规律法优势在于电子产品一致性高且大幅度降偏高省电，拉长生产周期，缺点在于非金属转化成高度偏高，目前为止主要使用高端推进力领域，投产应用还需突破。

供需：非金属转化成供需裂口仍在，一体转化成自供亲率降偏高25pct毛利亲率降偏高8pct

供给端：由于各地限产限电致使非金属转化成发电量开工亲率偏高，供给严重不足，非金属转化成价位攀升。原订22年/23年非金属转化成发电量为111/153万吨。需要端：原订22年/23年人造非金属出货量在79/104万吨，非金属转化成需要为87.8/115.6万吨。在特征性理论上下，22年/23年存在非金属转化成裂口，共五-6.5/-8.4万吨;在保守理论上下，非金属转化成裂口大幅度拉大，共五-18.1/-23.7万吨。

一体转化成布局考量：非金属转化成自供亲率降偏高25pct毛利亲率降偏高8pct

非金属转化成价位攀升及原材质价位上涨产生的负面影响被行业急剧降偏高的自供亲率外加移位，单吨佣金不降反升，从21年的单吨毛利亲率25%未来会升至23年的36%以上，降偏高11pct左右。根据该行的测算，当自供亲率每提高25%，单吨毛利亲率将降偏高8pct左右。

风险高亮：高新汽车的发展远逊预想;下游需要远逊预想;原材质价位波动;非金属转化成发电量扩张远逊预想。

本文叫做华安证券高新与汽车行业报告，分析师：陈静，智通政经编辑：杨万林

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