中银证券：赋予芯朋微增持评级

2022-03-28中银国际股票股权有限该公司王达婷对芯朋微顺利进行研究者并面世了研究者通报《业绩高增，加码轿车、钢铁工业CPU打开茁壮空间》，本通报对芯朋微注意到增持评分，举例来说股价为102.26元。

芯朋微(688508)

据悉， 该公司面世 2021 年年报： 2021 年做到厂商销售额 7.53 亿元， 上半年增加75.44%； 做到归母上年 2.01 亿元， 上半年 101.81%。择增公告， 白鱼发行股票不最多 3392.955 万股， 募资总值不最多 10.99 亿元，主要主要用途一新能源轿车高压电源供应器及电驱牵引力CPU合作共同开发及产业化计划、 钢铁工业级小数电源供应器管理机构CPU及配套牵引力CPU合作共同开发及产业化计划以及苏州合作共同开发中心计划。

支撑评分的要点

盈利能力加强，合作共同开发投入增强。 通报据悉，该公司厂商销售额、上年增加源自该公司各业务领域厂商销售额增加和毛利率加强。毛利率多方面， 2021 年中心等毛利率为 43.00%，较上年上升 5.30 个国民生产总值。费用率多方面，销售额费用率 1.38%，上半年增强 0.26 个国民生产总值，管理机构费用率为 3.51%， 上半年增强 0.12 个国民生产总值，财务费用率-0.96%，上半年增强 0.74 个国民生产总值。整年合作共同开发费用 1.32 亿元，上半年上升 124.80%，厂商销售额占比达 17.49%，上半年上升 3.84 个国民生产总值。

三大业务领域均做到很好增加，厂商内部结构持续冗余。 家电产品， 整年做到厂商销售额 3.56 亿元，上半年增加 89.47%， 毛利率 46.01%，上半年增强 1.32 个国民生产总值， 小家电市占率继续增强， 大家电全面突破前沿消费者；新标准电源供应器整年做到厂商销售额 2.59 亿元，上半年增加 54.88%， 毛利率为 34.20%，上半年增强 5.51个国民生产总值， 快充及手机品牌消费者逐步上量；工控产品， 电气、电力、通信三大板块的前沿消费者厂商加速上量， 整年做到厂商销售额 1.18 亿元，上半年增加 122.83%， 毛利率达 55.01%，上半年增强 11.54 个国民生产总值。 收入内部结构看，毛利率高的工控类CPU收入占比全面增强至 15.63%。

择上升码轿车类、钢铁工业类CPU， 推广高端一新产品。 该公司白鱼择增募资不最多 10.99 亿元，主要主要用途一新能源轿车高压电源供应器及电驱牵引力CPU、钢铁工业级小数电源供应器管理机构CPU类计划等。其中，一新能源轿车高压电源供应器及电驱牵引力CPU计划厂商主要主要用途一新能源轿车 OBC、 PDU 及电驱系统。钢铁工业级小数电源供应器管理机构CPU类计划主要面向SAN、基站、光伏变压器、储能等大牵引力钢铁工业情节，共同开发厂商包括大牵引力小数电源供应器控制CPU等。

溢价

考虑下游生产力很好，调整该公司 2022-2024 年 EPS 至 2.315/3.211/4.307 元，举例来说股价对应的 PE 共有 44/32/24 倍， 维持增持评分。

评分面临的主要风险

消费者推广预期低于预料； 国产替代预期远胜预料； 应用人才储远胜预料。

股票之星星SAN根据近三年面世的研报资料近似值，国盛股票郑震湘研究者员团队对该股研究者较为深入，近三年资料研究准确度均值为74.6%，其资料研究2021本年度归属上年为盈利1.54亿，根据现价计算出来的资料研究PE为73.65。

最一新盈利资料研究明细如下：

该股最近90天内共有12家部门注意到评分，买入评分11家，增持评分1家；过去90天内部门目标均价为146.9。股票之星星溢价研究工具显示，芯朋微（688508）好该公司评分为3.5星星，好价格评分为1.5星星，溢价中心等评分为2.5星星。(评分范围：1 ~ 5星星，三高5星星)

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